30u盘不能识别pe-(3.0u盘不识别)

核心结论：①我们将估值和基金持仓比例低于20%的行业定义为双低行业。②历史数据显示，消费和制造业的特点最为明显，下半年双低上升概率近70%。③市场处于大底部，目前双低行业，TMT相关数字经济潜力大；此外，重视高繁荣的新能源。

以史为鉴：行业双低后的表现

回顾10月以来(截至22/10/28)的行业表现，可以发现估值低、基金配置低的计算机和医药涨幅居前，计算机涨幅11%，医药涨幅6%，而沪深300同期跌幅7%。进入估值配置双低后，行业是否意味着极泰来？通过回顾各行业双低后的市场表现，本报告探索了双低特征所蕴含的投资机会。

1.行业双低后的表现如何？

双低行业:估值和基金持仓历史分位低于20%。回顾双低行业的估值和配置，首先要确定双低行业的标准。在估值方面，我们在早期报告中《A根据股票估值体系的多元化-20220719，不同行业的业绩增长空间和发展前景不同，适用的估值方法也不同。因此，我们使用成长型行业PE具体估值包括医药、建材、电新、军工、白酒TMT等20个行业；使用价值行业；PB估值包括农林牧渔、钢铁、有色金属、房地产、银行等12个行业。我们计算行业估值的位置PE/PB根据估值在过去两轮牛熊周期中的历史分位（鉴于数据可用性，2008-12年的分位数据仅包括2005-08年的1轮牛熊周期，下同）PE/PB低于20%的行业被定义为低估值行业。在公募基金持仓方面，我们计算了近两轮牛熊周期中基金配置水平的历史分位。如果分位数低于20%，则定义为低配置行业。由于基金持仓是季频数据，我们只计算季末交易日行业PE/PB估值分位数，如果行业估值分位数和基金持仓比例低于20%，则定义为双低行业。

消费制造业双低后胜率和涨幅较高，金融地产业不明显。回顾历史，自2008年(截至22/06/30)以来，已有29个行业，共200次陷入双低状态。计算这些行业样本双低后的涨跌，可以发现行业双低后3个月内涨跌概率为52%，平均涨跌概率为2%，6个月涨跌概率为58%，平均涨跌概率为7%，12个月涨跌概率为63%，平均涨跌概率为21%。可见，行业出现双低特征后，随着时间的推移，上升概率和平均增长率都会增加。从不同类别行业双低后的表现来看，消费和制造业双低后胜率和涨幅较高，而金融和房地产行业双低后胜率不明显。具体数据见图1。

在消费行业出现双低后，3、6、12个月内上涨的概率超过60%，3、6、12个月的平均涨幅分别为5%、9%、25%。其中，家电和食品加工行业出现双低特征后，上涨概率超过80%，超额收益较高。比如食品加工双低后3、6、12个月的平均涨幅分别为7%、12%、22%，沪深300的平均超额收益为1.三、四、十个百分点。

双低后6、12个月内，制造业上涨概率较高，均为68%，均为14%、28%。其中，汽车涨幅和超额收益较大，双低后3、6、12个月内上涨概率为67%、100%、100%，平均涨幅分别为25%、58%、121%，与沪深300相比，平均涨幅分别为10、22、65个百分点。

能源材料行业双低后3、6、12个月上涨的概率为54%、55%、63%，平均涨幅为3%、8%、22%，但与沪深300相比，获得超额收益的概率不高，平均超额收益为负。其中，交通行业双低后上涨或超额回报的概率较大，3、6、12个月平均上涨概率为55%、55%、82%，平均上涨概率为5%、14%、44%。

科技、金融、房地产行业双低后3、6、12个月上涨概率不足50%，但超额回报概率较高。其中，科技行业电子双低后涨幅较大，3、6、12个月涨幅12个月的涨幅为54%、75%、141%，与沪深300相比，超额收益为17、1、46个百分点。在金融地产行业，银行双低后30%、60%、12个月上涨的概率超过60%，平均涨幅分别为2%、8%和17%。