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核心结论：①估值和基本面指标指向市场处在历史大底，情绪面正好转，年内第二波行情有望展开。②十月中旬以来股市结构分化，科创50表现更优，数字经济、安全、消费服务板块亮眼，跟政策及预期有关。③结合估值、基本面、政策，新行情主线重视高景气成长，如数字经济、新能源链。

今年第二波行情的主线

我们在《迎接第二波机会——22年四季度股市展望-20221008》中就提出，股市有望迎来年内的第二波机会。在经历了10月末的二次探底后，最近一周股市行情明显回暖，投资者非常关注后续市场走势以及其中是否有投资主线正在酝酿。本报告通过回顾当前市场环境、近期的盘面特征以及其背后蕴含的政策脉络，探究贯穿其中的投资主线。

1.第二波行情有望逐渐展开

复盘近期市场表现，A股各大指数已陆续开始上涨。科创50、创业板指、中证1000启动较早，10月中旬就已企稳上涨，其中科创50表现最强。10/12以来，科创50上涨20％、中证1000涨11％、创业板指涨8％。最近一周，A股行情全面回暖，上证综指、沪深300、上证50于10月末开始上涨。10/31以来，上证综指涨5％、沪深300涨6％、上证50涨6％。

估值和基本面指标指向市场处在历史大底，年内第二波行情有望逐渐展开。我们在《迎接第二波机会——22年四季度股市展望-20221008》中从牛熊周期、估值、基本面等维度对市场进行了分析，并提出A股有望迎来年内第二次机会。估值方面，对比过去5轮牛熊周期的大底，4月末和10月末时A股的估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标均已处于大的底部区域，详见表1。从基本面指标看，我们根据05、08、12、16、19年5次市场见底的经验总结，底部反转均伴随着五大类领先指标中三项及以上企稳，当前4类指标（货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销量累计同比）已经回升，近几个月来地产销售面积累计同比也走平，基本面指标回暖表明A股在4月底和10月底形成的底部区域较扎实。

目前三季度大部分经济数据已经有所恢复，22Q3实际GDP同比为3.9％，较22Q2回升3.5个百分点，生产和投资也在继续修复。宏观经济数据的修复表明企业盈利的低点可能已经出现在三季度，我们预计A股归母净利累计同比将从22Q3的2.6％上升至22Q4的3％，四季度及明年A股业绩有望逐步回升。股市的年度表现看，即使在08、11、18年这三次市场最弱的单边熊市中，依然存在两波行情，如果以万得全A指数为例，两次上涨行情的涨幅基本都超过10％。而今年至今仅有4月底至7月初这一轮行情，从历史规律看我们认为年内还会有一次投资机会，稳增长政策落地见效，宏微观基本面回暖将催化年内第二波行情的展开。