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来源：191路由网 2022-11-20 11:24:38

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(报告制片人/作者:国信证券、丁诗洁、关竣尹)

锦纶行业:受益于体育赛道的繁荣成长，锦纶渗透率提升空间大

产业链：中国全球生产合成纤维70%，尼龙具有良好的增长和盈利能力

分类：天然纤维、合成纤维、人造纤维。服装的初始产品是纤维。纺织纤维根据生产过程所需的原材料和工艺分为化纤和天然纤维，化纤分为合成纤维和人造纤维。天然纤维直接由天然物质棉、麻、毛、丝组成。人造纤维由棉短绒、木材、醋酸等天然原料加工而成，然后合成人造棉、丝、毛。合成纤维通常是从石油中提取的各种化学物质，然后通过化学反应合成。天然纤维直接由天然物质棉、麻、毛、丝组成。人造纤维是由棉短绒、木材、醋酸等天然原料加工而成然后合成人造棉、丝、毛。合成纤维通常是从石油中提炼出来的各种化学物质，然后通过化学反应合成。全球合成纤维事业发展迅速，向中国迁移，占全球产量的70%以上。1960 2017年后，石油工业化促进了全球合成纤维的蓬勃发展，符合全球纺织服装产业链向中国迁移的趋势。国内合成纤维产业发展迅速，中国合成纤维年产量占全球比例 71%，产业链地位显赫。尼龙是第二大合成纤维。2021 国内化纤年产量6525 人造纤维/合成纤维分别占1万吨 8.6%/91.4%。从合成纤维结构的角度来看，聚酯显著的成本优势 89.9%的份额，产量为 5363 万吨；锦纶仅次于涤纶，占7%，产量415 万吨；氨纶比例 1.5%，产量为 87 万吨；其余合成纤维不到2%。

聚酯纤维的单价和利润介于聚酯纤维和氨纶之间过去的十年里，单价下降，毛利率上升

1)成长:近年来，下游景气驱动尼龙和涤纶恢复生长。由于锦纶6 2011年前道己内酰胺 2011~2016年后国产化年锦纶保持 CAGR 聚酯/氨纶同期快速增长16% 7路由知识.2%/15.3%。2016~2018 2018年锦纶产量在较高基数下停滞增长年后，在运动服装赛道繁荣的驱动下恢复同期聚酯/氨纶7.9%的复合增长率为10.1%/8.3%。2)单价:原材料国产化后，尼龙介于聚酯和氨纶之间。近年来，随着我国合成纤维产业链地位的提高和产能的快速扩张，各产品单价呈下降趋势 2021 从年平均值来看，尼龙、涤纶、氨纶的吨价分别为19891、8990、67740元，尼龙的价格介于涤纶和氨纶之间。 3)毛利率:尼龙介于氨纶和涤纶之间，过去 15 年中枢在上升。据wind统计，2005~2010 年，尼龙纤维毛利率在 6.平均5~9%，7.9%，2011~2011年前道己内酰胺国产化后，年毛利率显著提高，平均9.9%，与涤纶的差距明显扩大。2012-2016年上市公司毛利率平均值年，尼龙纤维毛利率在10~14%之间波动比涤纶平均高11.5% 5.5 百分点平均低6%.7 百分点。2018 年后，尼龙纤维毛利率正常 13%左右，高于涤纶2.7 百分点。

尼龙行业：近年来纤维产量增长加快，领先集中度高

前期高基数调整后，近期 3 年产业恢复高增长。2021 中国锦纶纤维年产量415万吨，占全球比例近全球60%也有很强的产业链话语权。2011年复盘行业成长历程 2011~2016年左右，锦纶纤维上游原料自内酰胺国产化取得突破。年复合增速 16%，2016~2018 2018年以来，在下游运动赛道繁荣的驱动下，复合增长率在高基数下放缓至8%。从产品结构来看，尼龙纤维分为尼龙纤维 6、锦纶 66、尼龙610，尼龙56 其中，锦纶66 产量约 39 万吨（约 4 万吨民用丝)，尼龙 6 产量约318 万吨(约223万吨民用丝)将在尼龙中具体使用进一步分析66章。前五大厂商集中度约台华新材40%生长迅速，产能差异化程度高。从国内尼龙纤维生产模式来看，以前 2 大厂商产能集中 25%，前 5 大厂商产能集中40%，行业集中度较高，其中锦江和恒申分别拥有 40 万吨和33 路由知识台华新材近年来发展迅速，实际产能1万吨。2020年年之前约 7 2019年实际产能1万吨 12万吨锦纶长丝项目于年中开工建设 2021 年初建成，当年实际产能爬坡约133 万吨(其中近2万吨尼龙) 66，6000 吨物理再生尼龙)在中国排名第五，差异化程度明显较高。

需求方趋势：主品牌积极布局女性瑜伽和户外运动，尼龙行业受益于运动繁荣和消费升级

纤维具有弹性亲肤、吸湿、强度、耐磨等优点。

需求方趋势：主品牌积极布局女性瑜伽和户外运动，尼龙行业受益于运动繁荣和消费升级

尼龙纤维具有弹性亲肤、吸湿、强度、耐磨等优点。1)尼龙面料的耐磨性在各种面料中排名第一，是棉花/羊毛/粘合纤维/10 倍/20 倍/50 倍。2)尼龙织物具有良好的吸湿性，公平可追溯性 4.5%远高于涤纶 0.4%，舒适度高。3)尼龙面料轻盈柔软，皮肤触感温和，纤维密度低于大多数面料。4)尼龙回弹性好，抗静电，色牢度高。锦纶广泛应用于运动功能服装。运动服需要保证大动作的完成，需要足够的延展性，其次需要良好的散热性、亲肤性、强度和耐磨性，所以对尼龙面料的需求很高。根据不同的运动场景，1）尼龙具有弹性好、触感柔软、亲肤、吸湿等优点，广泛应用于中高档瑜伽、内衣、健身衣等室内贴身无缝服装。2)尼龙具有良好的耐磨性、强度、耐高温性和低温性，广泛应用于中高档户外运动、滑雪、羽绒服等户外功能运动服。随着人们对服装功能性和舒适性的追求越来越高，预计使用尼龙的比例将进一步增加。

尼龙面料广泛应用于各种运动服中，国内运动服 1656 一亿元，渗透率低，增长迅速。1）2021 年度全球服装零售规模 13687 运动服零售额约1945亿美元，占全球服装零售额的1亿美元 14.2%，CAGR 5 为 3.2%高于服装整体复合增长率(1.0%)。2)从国内情况来看，2021 年度服装零售规模为 22891 其中运动服约1656亿元人民币占国内服装总零售额的亿元 7.2%，近年来，国家大力支持体育产业政策，国内运动服呈现繁荣增长趋势，CAGR 5 为 13.3%，明显高于整体服装(4.8%)。

体育场景主要分为室内外。近年来，随着国内女子体育的兴起和行业消费升级的趋势，瑜伽、健身和运动内衣（室内）、户外高尔夫、登山和冰雪服装（室外）等利基轨道迅速崛起。 1.室内运动:对面料的亲肤性和弹性要求高，瑜伽健身和女性运动的兴起，对服装功能的消费升级需求日益增加瑜伽服：国内复合增长 23%的运动龙头加大了瑜伽类别的布局。由于对亲肤性和弹性有特殊要求，中高档瑜伽服对尼龙的需求比较刚性。2020 国内瑜伽服装规模 187 亿元，CAGR 4=22.9%，快速增长。从行业前景来看，继世界上最大的瑜伽服装品牌之后 Lululemon 在继续表现出强劲的增长势头后，耐克、阿迪达斯、当地领导者李宁等体育巨头增加了女性瑜伽类别的布局，预示着该行业未来广阔的增长空间。

内衣：中国内衣零售： 1769 1亿元，运动内衣成长前景广阔。内衣对耐磨性、弹性、吸湿性和亲肤性有很高的要求，所以经常需要使用尼龙6 或者锦纶66 纤维。2021年中国内衣消费规模为 1769 1亿元，其中国内衣仅占人均服装支出的10%。与欧美发达国家相比，人均消费量和人均频率都有很大的提升空间。此外，随着中国健身人口的快速增长和女性健身的兴起，运动内衣有望有广阔的成长前景。

展望：头部品牌积极布局瑜伽和女子运动，预计该行业将迎来快速发展。近年来，女性运动潮流兴起，健身人群的持续增长促进了运动内衣的快速发展，Lululemon快速崛起预示着瑜伽运动服的高繁荣。耐克、阿迪达斯等头部运动品牌加码瑜伽和运动胸罩 SKU 开发布局。未来，随着消费者对产品功能需求的提高，我们预计相关服装将使用尼龙 6 或锦纶 66 比例将进一步增加。国际品牌：1)优衣库 2021 2022年在线健身课程年推出独家搭载AIRism科技凉瑜伽裤；2)耐克 2017 年推动线下 5000 女性专卖区设立于2020年。 Nike Yoga 系列产品，并计划于 2022 年投资130 3)阿迪达斯 2020 2021年与沃芙德合作开发女性功能无缝运动服 2021~2025年举办瑜伽主题训练活动，同步在线直播年阿迪女性品类复合增长目标达到中双位数；4)Puma 2020 年 STUDIO 网上商城出现了一系列瑜伽服装，2022 年底计划为瑜伽产品提供专业的直播培训课程。本土品牌：中国女性的健身活动比男性更频繁女性每年平均健身费用高于男性 15~20%5~20%的增长率高于男装2~4%。1)安踏在五年计划中提出 2025 年女性品类达到 200 2)2021年李宁销售目标；年官宣钟欣曦为李宁女子运动时尚大使，大力推广女子运动系列和瑜伽类别。

2.户外运动：对织物的耐磨性和强度要求较高。近年来，户外运动发展迅速，冰雪运动前景广阔

1)户外运动:城市年轻人对亲近自然，挑战自我热情高涨，户外品牌成长迅速。

2.户外运动：对织物的耐磨性和强度要求较高。近年来，户外运动发展迅速，冰雪运动前景广阔

1）户外运动：城市年轻人对亲近自然，挑战自我充满热情，户外品牌发展迅速。由于户外运动服需要满足良好的耐磨性、强度、耐高温性和低温性，对尼龙的需求往往很大。2019 全球户外运动装备规模488 亿美元，CAGR4.0%的国内规模是4.0% 311 亿元人民币，CAGR 4 为 11.5%。进入后疫情时代，消费升级驱动都市年轻白领追求亲近自然，挑战自我。其中，安踏集团的户外品牌迪桑特、克隆、始祖鸟品牌近年来持续呈现强劲增长趋势，对户外露营设备的需求短期内大幅增加。 2)羽绒服和冰雪服:在国家政策的支持下，冰雪轨道的前景是可以预见的，稳步增长双位数。中高端羽绒服、滑雪服面料对防风、强度、耐极寒性要求高，对尼龙面料要求高。从羽绒服的角度来看，近年来国内羽绒服零售额保持了10-15%的稳步增长。从冰雪行业来看，2016~2019 年保持 12.6%复合增长到5209年国家发改委发布的《冰雪运动发展规划》指出，目标已达到1亿元 2022 冰雪产业年规模达到8万亿元，实现3 2025年，1亿人参加冰雪运动年冰雪产业规模达到 1 万亿元，成长前景可期。

供应方趋势：符合当地消费升级，供应方升级是大势所趋

(一)发展历程:80年历程迭代，行业完全成熟，格局巨变迁移中国

锦纶 66 和 6 纤维问世，早期美国是最大的生产国，70 中国的产能从无到有。锦纶 66 和 6 纤维分别于 1939 年和 1940 工业化生产年实现50年石化行业的崛起促进了合成纤维的快速发展。50 1974年底，中国从德国引进了尼龙聚合纺丝设备 1978年，辽化公司从零开始实现尼龙量产年产量1.5 万吨。70 20世纪末，美国仍然是世界上最大的尼龙纤维生产地，占全球产量其次是日本和苏联。21 世纪纺织业向中国迁移，目前中国生产全球约60%的尼龙纤维。1988 2000年，中国纺织部组织引进日本成套工艺，建成平顶山锦纶帘布厂，解决国内尼龙66盐进口问题。20 世纪末，国内锦纶纤维产量 34 全球产量占8.8%。南京帝斯曼公司成立于2002年，助推锦纶 6 自内酰胺发展纤维原料。进入21 本世纪，2007年，随着纺织面料和成衣行业从日本和韩国迁移到中国，以及进入小康社会的中国对尼龙内需的增长，加速了尼龙全球产能的转移 2017年，中国成为世界上最大的尼龙纤维生产国 332 万吨，约占全球 60%。

(2)为了顺应内需消费升级，本土供应升级是大势所趋，尼龙渗透率提升空间广

回顾全球纺织业发展史，目前中国(港澳台除外)类似70 在20世纪90年代的日本、韩国和台湾，中高端纺织业正在逐步崛起，当地消费升级也将加快供应端升级。目前，一方面，与低端聚酯行业相比，中国的尼龙纤维和织物在全球仍有很大的改进空间。另一方面，高端尼龙的生产能力和质量仅为仅处

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